Fitch изменило прогноз по рейтингу КазАгро на «Стабильный» и подтвердило рейтинг на уровне «BBB-»
Астана, 3 мая 2017 г.
Fitch Ratings пересмотрело с «Негативного» на «Стабильный» прогноз по долгосрочным рейтингам дефолта эмитента («РДЭ») АО Национальный управляющий холдинг «КазАгро» в иностранной и национальной валюте и подтвердило эти рейтинги на уровне «BBB-». Одновременно агентство подтвердило краткосрочный РДЭ компании в иностранной валюте на уровне «F3» и рейтинги приоритетного долга в иностранной и национальной валюте «BBB-».
Пересмотр прогноза на «Стабильный» обусловлен восстановлением финансовых показателей КазАгро в 2016 г., чему способствовала господдержка в форме взносов капитала и долгового фондирования, а также улучшение прибыльности деятельности.
Подтверждение РДЭ и рейтингов приоритетного долга отражает неизменившиеся особый правовой статус и стратегическую значимость КазАгро для государственной политики в области поддержки сельскохозяйственного сектора и строгий контроль над компанией со стороны государства. В рейтинговом анализе КазАгро Fitch использует свою методологию по предприятиям госсектора, рассматривая ее как кредитно-связанную компанию, и применяет разницу в один уровень между рейтингами компании и государства (суверенные рейтинги Казахстана BBB/F2/прогноз Стабильный).
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Юридический статус оценивается как «более сильный»
КазАгро является национальным управляющим холдингом в 100-процентной собственности Казахстана. Компания может быть реорганизована, ликвидирована и переименована, только решением Правительства. Группа включает семь дочерних структур, три из которых указаны в обновленном плане приватизации: КазАгроФинанс (BB+/прогноз Стабильный), КазАгроПродукт и КазАгроМаркетинг.
Согласно плану реорганизации с 2020 г. и далее КазАгро сосредоточит свою деятельность на оказании финансовой поддержки в сельскохозяйственном секторе (Аграрная кредитная корпорация и Фонд финансовой поддержки сельского хозяйства) и продвижении государственной политики развития сельскохозяйственного сектора (Продовольственная контрактная корпорация и КазАгроГарант). Кроме того, КазАгро будет заниматься развитием фондов прямых инвестиций в сельскохозяйственный сектор в дополнение к уже созданному Казахстанско-Венгерскому фонду прямых инвестиций. Мы полагаем, что особый юридический статус КазАгро останется без изменений в среднесрочной перспективе.
Интеграции оценивается как «средняя»
Взносы капитала и субсидируемое долгосрочное финансирование указывают на тесные связи КазАгро и финансовой системы Казахстана. После ухудшения финансовых показателей в 2015 г. компания получила финансовую поддержку от государства в 2016 финансовом году. Сюда входят взносы капитала на 76.7 млрд. тенге и облигации, выпущенные для Единого государственного пенсионного фонда (70 млрд. тенге), что привело к ребалансировке структуры фондирования и изменению доли государственных средств до 55% от совокупного долгосрочного фондирования (2015 г.: 48%).
За период 2007–2016 гг. КазАгро получила взносы от акционера на сумму 292 млрд. тенге, что составило существенную часть ее суммарных активов и капитала (1 123 млрд. тенге и 409 млрд. тенге на конец 2016 г. соответственно). Выполняя свою квазибюджетную роль, КазАгро инвестировала 414 млрд. тенге в дочерние структуры и совместные предприятия на конец 2016 г., поддерживая сельскохозяйственный сектор.
Стратегическая значимость оценивается как «более сильная»
Fitch полагает, что мандат КазАгро как государственного квазибюджетного агента, реализующего сельскохозяйственную политику государства, вряд ли существенно изменится в среднесрочной перспективе. Сельское хозяйство остается стратегически важным для государства ввиду его значительных экспортных возможностей и в качестве традиционного занятия для сельского населения. На сельское хозяйство приходилось 4,7% валового внутреннего продукта страны, и в нем было занято около 18% экономически активного населения в 2015 г.
Контроль оценивается как «более сильный»
Государство осуществляет адекватный контроль над КазАгро посредством назначения совета директоров компании из 10 членов, куда входят ключевые министры правительства, а также пять независимых директоров. Заместитель Премьер-Министра республики является председателем совета директоров. Государство определяет ключевую политику КазАгро по вопросам долга, дивидендов и инвестиций, назначает комитет по аудиту и внешнего аудитора, отслеживает и контролирует использование государственных средств, выделенных компании.
Операционная деятельность
Деятельность КазАгро вернулась к прибыльности: на конец 2016 г. отношений чистой прибыль к суммарному капиталу и резервам согласно предварительным оценкам улучшилось до 2,9% после скачка до отрицательного значения в -29% в 2015 финансовом году (2014 г.: 1,6%) на фоне признания прибыли от валютных операций (восстановление убытков, понесенных в 2015 г.).
Менеджмент КазАгро ожидает, что взносы государства в капитал продолжатся в 2017 г. при оценочном притоке капитала в размере до 45,1 млрд. тенге в 2017 г. после того, как государство внесло 76,7 млрд. тенге в 2016 г. Тем не менее, показатель левериджа у КазАгро (измеряемый как долгосрочный долг/капитал и резервы) остается высоким, несмотря на некоторое сокращение до 174% в 2016 г. по сравнению с 208% в 2015 г. (2014 г.: 106%). Позиция ликвидности КазАгро также улучшилась при увеличении денежных средств до 162 млрд. тенге в 2016 г. (2015 г.: 23,5 млрд. тенге).
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Рейтинги КазАгро на один уровень ниже рейтингов Казахстана. Как следствие, какое-либо повышение суверенных рейтингов будет отражаться в рейтингах КазАгро, при условии что связи КазАгро с государством останутся неизменными или в случае усиления интеграции с государством, включая предоставление прямой гарантии по долгу компании.
Понижение рейтингов последовало бы в случае снижения готовности государства предоставлять поддержку, о чем свидетельствовало бы устойчивое смещение структуры долгосрочного финансирования в сторону рыночных инструментов. Какое-либо негативное рейтинговое действие по Республике Казахстан также будет отражено в рейтингах компании.